Mục tiêu nghiên cứu của bài viết là đánh giá vai trò điều tiết của dòng tiền hoạt động kinh doanh đối với tác động của đòn bẩy tài chính đến kiệt quệ tài chính cho trường hợp các công ty phi tài chính niêm yết tại Việt Nam. Nhóm tác giả sử dụng phương pháp chọn mẫu có mục đích và xác định được mẫu nghiên cứu gồm 505 công ty trong giai đoạn 2015-2020. Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính đã kiểm toán của các công ty và tồn tại dưới dạng bảng cân bằng với 3030 quan sát. Theo đó, kết quả ước lượng theo GLS là sự lựa chọn cuối cùng của bài viết và đúc kết rằng đòn bẩy tài chính tác động cùng chiều đến kiệt quệ tài chính, dòng tiền hoạt động kinh doanh tác động ngược chiều đến kiệt quệ tài chính, và dòng tiền này đóng vai trò điều tiết giảm tác động của đòn bẩy tài chính đến kiệt quệ tài chính. Căn cứ kết quả nghiên cứu, nhóm tác giả khuyến nghị các nhà quản trị tài chính cần kết hợp phân tích chặt chẽ giữa quyết định sử dụng đòn bẩy tài chính với khả năng tạo tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh để đảm bảo sự lành mạnh tài chính cho các công ty. Ngoài ra, bài viết còn hàm ý rằng kiệt quệ tài chính không trở thành vấn đề nghiêm trọng đối với các công ty sử dụng nợ nếu duy trì được sự cân đối phù hợp giữa các khoản thu chi, hoạt động kinh doanh đảm bảo tạo tiền đủ lớn để trả nợ và duy trì khả năng hoạt động của công ty, hoặc tình trạng thâm hụt không quá lớn và liên tục qua các năm.